衍生品
窝轮 / 牛熊证做市
香港是全球最大的权证（warrants 窝轮）与可赎回牛熊证（CBBC）市场之一。发行商（法兴 SG 长期市占领先，瑞银、汇丰、摩根大通、高盛、法巴等）全日持续报价并做 delta 对冲，赚隐含波动率与买卖价差，是结构性产品做市的核心战场。
SECTION 03 · HONG KONG
港股市场
一个 T+0、无涨跌停、可做空的成熟市场，衍生品与做市生态发达。国际做市商与中资量化在此交汇，南向资金则不断改写定价权。
T+0
日内回转
无涨跌幅限制
0.1%
股票印花税
2023-11 由 0.13% 下调
可做空
指定证券名单
须借券 · 有 uptick 规则
南向
互联互通
定价权持续上升
3.1
MICROSTRUCTURE
市场结构特征
与 A 股相比，港股在交易制度、做空、成本与流动性上都是另一套规则——这决定了可行的策略集完全不同。
| 维度 | 说明 |
|---|---|
| 交易制度 | 股票可日内回转（俗称 T+0，与 A 股 T+1 不同），交收为 T+2。无每日涨跌停板，但设市场波动调节机制（VCM 冷静期，证券 2016、衍生品 2017 实施）。 |
| 做空机制 | 仅“可进行卖空指定证券”名单内可沽空，须有担保（借券、有成本），并遵守报升规则（uptick，卖空价不低于最优卖盘），裸卖空被禁。 |
| 交易成本 | 印花税 2023-11-17 由 0.13% 下调至 0.1%（买卖各付），截至 2026 年中无新变化；另有交易征费与结算费，成本高于 A 股。 |
| 交易时段 | 早市 09:30–12:00、午市 13:00–16:00，含收市竞价。股票无夜盘；但恒指/恒生科技等衍生品有夜期（T+1 时段），交易至次日凌晨，覆盖欧美时段。 |
| 互联互通 | 沪深港通每日额度约南向 420 亿、北向 520 亿元人民币（总额度已取消）。2024–2025 南向资金屡创净流入纪录，“南向定价权”成为关键变量。 |
| 人民币柜台 | 港币—人民币双柜台 2023-06-19 上线（首批约 24 只 + 双柜台庄家机制）；纳入港股通南向为既定方向，截至 2026 年中是否落地待核实。 |
3.2
THE PLAYBOOK
主要玩法
发达的衍生品与做市生态，加上两地互联互通，孕育了从窝轮做市到 A/H 套利的一整套打法。
期货
恒指期货 / 期权 CTA
恒指（HSI）、国企指数（HSCEI）、恒生科技期货与期权流动性好，是趋势跟踪、日内与波动率策略的主场。夜盘时段进一步延长了交易窗口。
跨市场
A/H 折溢价套利
同一公司 A 股与 H 股长期存在折溢价（恒生 AH 溢价指数）。因两地不可直接转换、且有资本管制，属统计套利而非无风险套利，赚价差收敛与配对回归。
事件驱动
ETF / 指数事件
ETF 申赎套利，以及恒指季度检讨（成分股调入调出）带来的指数调整交易。跨境 ETF 与互挂产品增多，套利路径更丰富。
一级半
新股 / 配售套利
打新、基石与配售折价、暗盘交易（券商场外灰市）等，围绕一级市场定价与二级开盘价差的策略。
资金流
南向资金与流动性
围绕港股通标的、南向资金持仓变化与两地价差做的量价与资金流策略；南向定价权上升使这一维度日益重要。
3.3
THE PLAYERS
主要玩家
国际做市商是港股微观结构里最活跃的量化力量；亚洲对冲基金多为主观；中资量化则把香港当作出海的桥头堡。点开任一机构，可看到它的发展历程、创始团队与业务特色。
已关闭
Segantii Capital Management
善腾资本
亚洲最负盛名的大宗交易（block trading）做市型对冲基金，规模一度接近 50 亿美元；2024 年 5 月被香港证监会就内幕交易提起刑事检控后，在客户赎回压力下主动关闭并向投资者退还资本。它是理解「香港式量化做市」与「监管尾部风险」的最重要样本。
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发行商
法国兴业银行
Societe Generale · 香港衍生权证业务
香港衍生权证（窝轮）与可赎回牛熊证（CBBC）市场长期市占领先的发行商之一。它代表的是港股生态中一条独特的量化产业链：把零售投机需求批量转化为可对冲、可定价的做市业务。
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发行商
瑞银
UBS · 香港结构性产品业务
香港窝轮与牛熊证市场的主要发行商之一。与法兴同属「发行商阵营」，但其香港结构性产品业务在 2023 年后被放进了瑞银—瑞信合并后的整体业务整合背景中。
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多策略
Pinpoint Asset Management
保银投资
以香港为主要平台的亚洲多策略对冲基金，采用多基金经理（multi-manager / pod）结构，在传统基本面多空之外配置了较多量化与系统化团队，是亚洲区少数以「平台型」自我定位的本土机构。
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宏观 / 外汇
Ortus Capital Management
总部设于香港的亚洲宏观对冲基金，以外汇与利率为主要战场。在一个由股票策略主导的区域里，它代表了少数以汇率与货币政策为核心 alpha 来源的路线。
详情 → 股票多空
Anatole Investment Management
香港的亚洲股票多空对冲基金，以中国及大中华区股票为核心。属于典型的「基本面驱动、香港平台、离岸资金」三件套，量化成分有限。
详情 → 股票多空
Aspex Management
香港的亚洲股票多空基金，创始团队具有高瓴资本（Hillhouse）背景。它是「大平台出身、独立创业」这条路径在亚洲对冲基金圈最受关注的样本之一。
详情 → 中国股票
景林资产
Greenwoods Asset Management
中国最早的一批本土私募之一，以中国股票多头与多空策略著称。香港平台是其承接境外机构资金、投资中概与港股的主要通道，也是中国私募「双平台」模式的早期样本。
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量化出海
九坤投资（香港）
Ubiquant Hong Kong
中国头部量化私募九坤投资的香港持牌平台，2021 年设立并取得 SFC 牌照，是中资量化机构系统性出海最早、也最具标志性的样本。
详情 → 集群
中资量化出海集群
Mainland Quant Funds in Hong Kong
幻方、明汯、鸣石、黑翼等中国头部量化私募在 2021 年之后陆续申领香港牌照、设立离岸平台并发行美元产品。这不是单一机构的故事，而是一次由监管、容量与资金结构共同驱动的行业性迁移——本条目按「集群」而非「公司」来写。
详情 →同样活跃于港股 · 档案见其他板块
以下机构的完整档案收录在美股板块，但它们都是港股微观结构中的重要参与者。
期权做市
Optiver
在港设有交易台，是港交所股票期权与指数期权的核心做市商之一，同时覆盖 ETF 与期货报价。
详情 → 做市商
IMC Trading
International Marketmakers Combination
香港办公室主攻期权与 ETF 做市，是港交所认可的期权做市商之一，亦参与结构性产品的对冲流。
详情 → 上市做市商 · ETP
Flow Traders
以 ETF 做市见长，在香港覆盖跨境挂钩 ETF 与南向相关产品的一二级申赎套利。
详情 → HFT 自营
Jump Trading
亚洲区在香港与新加坡设点，主做恒指与恒生科技期货、期权的低延迟自营交易。
详情 → HFT 自营
Tower Research Capital
在香港设有亚洲交易团队，围绕港股与衍生品的高频与做市策略布局延迟敏感型基础设施。
详情 → 自营做市商
Jane Street
香港是其亚洲核心据点，做 ETF、期权与跨市场相对价值交易，也是港股 ETF 一级申赎的主要参与方之一。
详情 → 做市商 · 批发商
Citadel Securities
与对冲基金 Citadel 为独立公司
在香港提供股票与衍生品的机构流动性，参与港交所的做市与大宗执行业务。
详情 → 自营交易
DRW
含加密子公司 Cumberland
香港办公室覆盖期货、期权与固定收益相关的自营交易，亦涉足亚洲数字资产做市。
详情 → 纯系统化
Qube Research & Technologies
QRT
系统化量化基金，通过港股通与直接交易渠道持有大量港股头寸，是港股披露权益中常见的境外量化名字。
详情 → 3.4
REFORM
监管与市场改革
2023 年以来，港交所与 SFC 推动了一连串降本增效的改革，改善了交易连续性与报价效率。
2023-06 港币—人民币双柜台模式上线，首批约 24 只标的 + 双柜台庄家机制。
2023-11 股票印花税由 0.13% 下调至 0.1%，降低交易成本。
2024-09 恶劣天气（8 号风球/黑雨）下维持证券及衍生品市场正常交易，取消停市。
2024–2026 下调部分证券最低上落价位（tick size）分阶段实施，收窄价差、利好做市/高频（分阶段确切日期待核）。
2025–2026 SFC 政策聚焦虚拟资产（A-S-P-I-Re 路线图、永续合约框架）与固收货币市场；量化/高频、暗盘 ALP 多以通函/发牌条件监管，仅限机构。
来源：港交所（HKEX）与证监会（SFC）公开资料、公开报道整理。本板块以结构性事实为主，具体基金业绩多不公开，请以一手来源核实。