做市品类
覆盖美国与国际股票、股票期权、ETF、美国国债与利率产品、外汇、公司债与信用衍生品。近年重点扩张固收与机构客户业务，直接与投行的做市台竞争。它同时在美国、欧洲、亚洲多个交易所与场外市场做市。
美股市场 · 主要玩家
Citadel Securities
全球最大的做市商之一，也是美国散户订单流内化（PFOF）的核心对手方，约占全美股票成交的两成。与同名对冲基金共享创始人，但在法律与运营上完全独立。
← 返回美股市场 与对冲基金 Citadel 为独立公司
~$9.7B
净交易收入
2024 · 报道口径
~20%
美股成交占比
含内化与交易所
2002
成立年份
2022 年迁至 Miami
~$22B
估值
2022 年融资口径
A
COMPANY HISTORY
公司发展过程
按时间顺序梳理成立、规模变化、产品线扩张与关键事件。
- 2002
在 Citadel 内部设立做市单元
Ken Griffin 在对冲基金内部设立期权做市业务，最初是为了把公司在期权定价与技术上的能力变现，后逐步扩展为独立的做市实体。
- 2011–2014
扩张至股票与固收
公司把做市从期权扩展到美国股票、并逐步进入国债、利率互换与外汇。它以不受传统投行资产负债表约束的技术型做市商身份，从投行手中抢走大量份额。
- 2015–2017
成为散户订单流的头号买方
随着零佣金券商兴起，公司成为最大的零售订单批发商（wholesaler）之一，为 Robinhood、Charles Schwab、TD Ameritrade 等的订单提供内化执行，并支付订单流报酬（PFOF）。
- 2021 年 1–2 月
GameStop 事件与国会听证
在 meme 股逼空中，Robinhood 限制买入引发公众怀疑 Citadel Securities 施压。Griffin 与 Robinhood 的 Vlad Tenev 出席国会听证；随后的调查与法院诉讼未发现二者串通的证据，法院驳回了相关集体诉讼的核心指控。事件把 PFOF 推入主流政治议程。
- 2022 年 1 月
Sequoia 与 Paradigm 注资
红杉资本与加密基金 Paradigm 投资约 $11.5 亿，公司估值约 $22B。这是它首次引入外部股东，也被解读为为潜在的上市或加密业务扩张铺路。
- 2022 年 6 月
总部迁往迈阿密
与对冲基金 Citadel 同步把总部从芝加哥迁往 Miami。
- 2024
Jim Esposito 出任总裁
前高盛全球银行与市场业务联席主管 Jim Esposito 加入并出任总裁，是公司从「技术型做市商」向机构客户业务（大宗、固收、跨资产做市）扩张的关键人事安排。CEO 仍为 Peng Zhao。
- 2024–2026
收入创纪录与监管环境转向
2024 年净交易收入约 $9.7B（2022 年约 $7.5B）。SEC 在 Gensler 任内提出的订单竞争规则（Rule 615）会直接冲击内化模式，但该规则于 2025 年在主席 Atkins 任内被撤回，美国的 PFOF 仍然合法——而欧盟自 2024 年起禁止 PFOF、英国实质禁止。
B
FOUNDING TEAM
核心创始团队
创始人与核心投研负责人的背景、履历，以及各自在机构中的角色。
Ken Griffin
创始人兼董事长
同为对冲基金 Citadel 的创始人。2002 年在基金内部设立做市业务，此后把它培养成独立于基金、体量与影响力都不逊于基金的公司。两家公司法律与运营独立，设有信息隔离墙。
Peng Zhao
CEO
加州大学伯克利分校统计学博士，2006 年以量化研究员身份加入 Citadel，2017 年出任 Citadel Securities CEO。他代表了做市业务由研究员而非交易员主导的转变。
C
BUSINESS & PRODUCTS
业务、产品与主要特色
策略与产品线、技术与投研体系、组织模式，以及使其区别于同业的地方。
订单流内化与 PFOF
作为最大的零售批发商之一，公司从券商处购买订单流并在内部撮合，向零售投资者提供优于全国最优买卖价（NBBO）的价格改善，赚取剩余价差。争议在于：内化把订单从公开交易所抽离，可能损害价格发现；支持者则指出零售投资者的实际执行价格确实改善且佣金归零。前三大批发商处理了美国 80% 以上的零售订单。
技术与延迟
与纯延迟竞赛型 HFT 不同，公司的优势更多在定价模型、风险承载能力与规模——它愿意在大额订单上承担库存风险，这是纯速度型玩家做不到的。但在交易所侧的报价更新上，它仍是延迟竞争的一线参与者，自建微波与光纤链路。
收入结构
收入来自买卖价差、交易所返佣、以及跨市场与跨资产的相对价值。2024 年净交易收入约 $9.7B，2025 年据报道约 $12.2B（本站标为待核实）。作为私人公司，其利润与资本结构主要通过发债文件与融资轮披露。
与对冲基金 Citadel 的区分
这是最常见的误解来源：Citadel 管理外部投资者资金，Citadel Securities 只用自有资本做市。两者有不同的 CEO、独立的合规与技术体系，监管上禁止共享客户订单信息。GameStop 之后的多轮调查与诉讼均未发现违反隔离的证据。
主要特色
- 约占美股全部成交的两成，全球最大做市商之一
- 零售订单内化与 PFOF 的核心对手方，前三大批发商处理 >80% 零售订单
- CEO Peng Zhao 为统计学博士，做市由研究员而非交易员主导
- 2022 年红杉与 Paradigm 注资，估值约 $22B
- 2024 年引入前高盛高管 Jim Esposito，向机构固收业务扩张
D
KEY FIGURES
关键数据
公开可查的关键指标汇总。口径与时点差异较大，请配合下方说明阅读。
| 指标 | 数值 | 出处 |
|---|---|---|
| 净交易收入（2024） | 约 $9.7B | — |
| 净交易收入（2022） | 约 $7.5B | — |
| 净交易收入（2025） | 约 $12.2B（待核实） | — |
| 估值（2022 融资） | 约 $22B | — |
| 美股成交占比 | 约 20% | — |
E
NOTES
说明与来源
本页 17 项数据中，0 项附有可点击的一手来源； 其余 17 项标注为「未核实」，表示未能检索到可公开引用的出处。
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