QUANT RESEARCH

虚拟货币市场 · 主要玩家

Galaxy Digital

Mike Novogratz 创立的上市加密金融集团，业务横跨交易做市、资产管理、投行与数据中心；是少数把「加密全业务链」放进公开市场财报的机构，也因此成为观察行业真实盈亏的稀缺样本。

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上市公司
资本状态
先于多伦多上市，2025 年完成美国 Nasdaq 上市
~$200M+
NYAG 和解金额
2025-03 就 LUNA 推广达成和解，非刑事定罪
四大板块
业务结构
交易 / 资管 / 投行 / 数据中心
2018
成立年份
创始人 Mike Novogratz
A

COMPANY HISTORY

公司发展过程

按时间顺序梳理成立、规模变化、产品线扩张与关键事件。

  1. 2018

    Mike Novogratz 创立并在多伦多上市

    前 Fortress principal、前 Goldman Sachs 合伙人 Mike Novogratz 以自有资金为主创立 Galaxy Digital，并通过反向收购在多伦多证券交易所上市。选择加拿大上市，是因为当时美国市场对加密公司几乎关闭。

  2. 2018–2020

    熊市中的巨额亏损与业务搭建

    成立即遭遇 2018 年熊市，首年录得巨额亏损。这一阶段 Galaxy 搭建了交易、资管、投行、风投四条线，形成「加密版综合金融集团」的雏形。

  3. 2021

    牛市盈利与 BitGo 收购计划

    牛市中自营与资管收益大幅提升，同时宣布以约 $12 亿收购托管商 BitGo，意图补上托管这一关键环节，并以此推动美国上市。

  4. 2022-08

    BitGo 交易终止

    Galaxy 终止收购 BitGo，双方就终止原因产生争议并进入法律程序。加上同年市场崩塌，Galaxy 的美国上市计划被推迟数年。

  5. 2022

    熊市亏损与 LUNA 敞口争议

    2022 年录得大幅亏损。Galaxy 此前对 Terra 生态的投资与公开推广，成为后续监管调查的对象。

  6. 2023–2024

    转向数据中心与 AI 算力

    把德州 Helios 园区从比特币挖矿改造为面向 AI / HPC 的数据中心，并与算力客户签订长期租约。这是加密公司中最早、也最彻底的「挖矿资产转 AI 算力」转型之一，其估值逻辑随之部分脱离币价周期。

  7. 2025-03

    与纽约州总检察长就 LUNA 推广达成和解

    纽约州总检察长办公室指控 Galaxy 在推广 LUNA 时未充分披露自身持仓与获利安排。Galaxy 同意支付超过 $2 亿达成和解。需明确：这是民事和解，不是刑事定罪。

  8. 2025

    完成美国 Nasdaq 上市

    完成公司重组并在 Nasdaq 挂牌，成为主流美国市场上少数的综合性加密金融公司。此后其季度财报成为行业内公开度最高的经营数据来源之一。

B

FOUNDING TEAM

核心创始团队

创始人与核心投研负责人的背景、履历，以及各自在机构中的角色。

Mike Novogratz

创始人 / CEO

前 Goldman Sachs 合伙人、前 Fortress Investment Group principal，宏观交易出身。2013 年起个人重仓比特币与以太坊，是最早从传统对冲基金界公开转向加密的高级别人物之一。他的公开度既是 Galaxy 的营销资产，也是其风险来源——LUNA 推广争议正源于此。

C

BUSINESS & PRODUCTS

业务、产品与主要特色

策略与产品线、技术与投研体系、组织模式，以及使其区别于同业的地方。

01

交易与做市（Global Markets）

涵盖 OTC 大额交易、做市、借贷与衍生品，对手方为机构、矿工与基金。作为上市公司，Galaxy 的交易业务收入需在财报中披露，这在普遍不披露的加密做市行业里是唯一的公开参照系。

02

资产管理

管理主动型基金、风投基金与被动型指数/ETF 类产品，并与传统资管机构合作发行加密指数产品。资管业务提供的管理费收入相对稳定，是对冲自营波动的重要一环。

03

投行与咨询

为加密与金融科技公司提供并购、融资与结构化咨询。这条线在牛市中随交易活跃度扩张，在熊市中收缩明显，周期性极强。

04

数据中心与 AI 算力

Helios 园区的转型是 Galaxy 最重要的结构性变化：把电力与场地资产从比特币挖矿重新定向到 AI / HPC 租赁。这条线的现金流与币价相关度低，使 Galaxy 的估值逻辑部分转向「电力 + 数据中心」而非纯加密贝塔。

05

上市带来的透明度与约束

公开上市意味着必须披露持仓、减值与关联交易，也意味着更严格的合规审查。LUNA 推广的和解正说明：在加密行业里，公开发声与自营持仓之间的界线是真实的法律风险。

主要特色

  • 少数把加密全业务链放进上市公司财报的机构
  • 创始人 Mike Novogratz 出身 Goldman Sachs 与 Fortress
  • 2022 年 BitGo 收购终止，美国上市推迟至 2025 年
  • 2025-03 就 LUNA 推广与 NYAG 和解逾 $2 亿（民事，非定罪）
  • Helios 园区从比特币挖矿转向 AI/HPC，估值逻辑部分脱离币价
E

NOTES

说明与来源

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