CEX 算法做市
在主要中心化交易所对现货与永续提供连续双边报价，覆盖从主流币到长尾代币的大量交易对。收益来自买卖价差、做市返佣与跨场所价差；核心竞争力是报价引擎的更新频率、库存与偏度控制，以及在剧烈行情中「不撤单也不被打穿」的风控能力。
虚拟货币市场 · 主要玩家
Wintermute
加密原生的算法做市巨头，业务横跨 CEX、DEX 与 OTC，是数千个代币对的主要流动性提供方；由前 Optiver ETF 交易主管 Evgeny Gaevoy 创立，也是把传统 ETF 做市方法论移植到加密最成功的样本。
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不披露
交易量 / 损益
私营做市商，不公开财务
~$1.6亿
2022 DeFi 金库被盗
2022-09；公司保持偿付能力，业务未中断
CEX+DEX+OTC
业务覆盖
少数三条线同时规模化的做市商
2017
成立年份
总部伦敦，另设亚洲实体 Wintermute Asia
A
COMPANY HISTORY
公司发展过程
按时间顺序梳理成立、规模变化、产品线扩张与关键事件。
- 2017
在伦敦成立
Evgeny Gaevoy 离开 Optiver 后，与 Valentine Zhu、Yoann Turpin 共同创立 Wintermute，定位是「用传统电子做市的工程与定价方法做加密」。名字取自 William Gibson《神经漫游者》中的 AI。
- 2018–2019
熊市中打磨系统
在 2018–2019 年的深度熊市里扩张 CEX 覆盖与算法基础设施。这段「无人竞争的窗口期」使其在 2020 年 DeFi 爆发时已具备可直接放量的做市引擎。
- 2020–2021
DeFi 与代币做市业务放量
DeFi Summer 后，链上做市与新代币上市做市成为主要增长来源。Wintermute 同时切入 OTC 大额报价与项目方流动性服务，成为交易所与发行方的默认对接方之一。
- 2022-06
Optimism 代币转账事故
在为 Optimism 提供做市服务时，因地址处理失误导致 2000 万枚 OP 一度失控。事件通过公开沟通与链上协商基本挽回，公司选择全程公开复盘，这一透明处理方式反而增强了行业信任。
- 2022-09
DeFi 金库被盗约 $1.6 亿
因使用 Profanity 靓号地址生成器产生的私钥存在可暴力破解的弱点，Wintermute 的 DeFi 运营金库被盗约 $1.6 亿。公司当日公开确认事件，声明 CeFi 与 OTC 业务不受影响、仍具偿付能力，并照常做市。这是加密做市商风险事件中少见的「透明 + 未倒下」样本。
- 2022-11
FTX 事件后的对手方重构
FTX 崩塌后，Wintermute 与全行业同步转向降低交易所留存资金：更多使用场外结算、第三方托管与「链下结算 / 镜像仓位」方案，减少单一 CEX 的对手方暴露。
- 2023–2026
机构化与链上永续
随着现货 ETF 与机构入场，Wintermute 的客户结构由项目方与加密原生基金，逐步扩展到传统金融机构。同时在 Hyperliquid 等链上永续场所与新一代 DEX 上扩展做市，覆盖「CEX / DEX / 链上永续」三类场所。
B
FOUNDING TEAM
核心创始团队
创始人与核心投研负责人的背景、履历，以及各自在机构中的角色。
Evgeny Gaevoy
联合创始人 / CEO
创立 Wintermute 前在 Optiver 担任欧洲 ETF 交易主管，主导过大规模 ETF 电子做市体系。他把 ETF 做市的核心思路——一篮子定价、跨场所对冲、库存约束下的连续报价——直接迁移到加密资产，是 Wintermute 方法论的源头。也是行业中少数长期公开发声、主动做事故复盘的做市商 CEO。
Valentine Zhu / Yoann Turpin
联合创始人
分别负责交易与业务拓展方向。两人公开资料相对有限，Wintermute 对外发声主要由 Gaevoy 完成，其余核心团队的履历未有完整公开披露。
C
BUSINESS & PRODUCTS
业务、产品与主要特色
策略与产品线、技术与投研体系、组织模式，以及使其区别于同业的地方。
DEX 与链上做市
在 Uniswap 等 AMM 提供集中流动性、在链上订单簿与聚合器上做主动报价。链上做市的特殊成本是无常损失（IL）与 LVR（套利者相对被动 LP 的信息优势损耗），需要靠主动重新平衡与跨场所对冲把被动 LP 变成主动做市。
OTC 与项目方流动性服务
为机构提供大额单笔 RFQ 报价（现货与期权类结构），避免在盘口造成冲击；为代币发行方提供上市做市与流动性协议（通常为贷款 + 认购权结构）。后者是加密做市商特有的收入来源，也是与项目方利益绑定因而常受质疑的部分。
资金费率、基差与跨所调度
在做市之外承接资金费率套利与基差交易：现货多头对冲永续空头收取资金费，或在 CME 与 CEX 之间做基差。这类策略容量大但依赖资金在多个场所间的高效调度，而调度能力恰是做市商相对普通基金的结构性优势。
托管与对手方风险管理
2022 年之后，行业标准做法已从「把资金放在交易所」转为第三方托管 + 链下结算：资产托管在独立机构，交易所处仅保留必要保证金，日终净额结算。Wintermute 是这一模式的主要推动方之一。这直接回应了 FTX 暴露的核心风险：交易所同时是对手方、托管方与清算方。
安全事件的处理范式
2022 年 $1.6 亿被盗事件的处理方式已成为行业参照：当日公开、说明偿付能力、不暂停业务、公布技术根因（Profanity 地址生成器缺陷）。与同期选择沉默或拖延披露的机构相比，这一处置显著降低了信任冲击。
主要特色
- 创始人出身 Optiver ETF 做市，方法论直接来自传统电子做市
- CEX / DEX / OTC 三线同时规模化的少数做市商之一
- 2022 年 $1.6 亿被盗后当日公开复盘且业务未中断
- 推动「第三方托管 + 链下结算」的对手方风险新范式
- 长尾代币做市与项目方流动性服务的主要供给方
E
NOTES
说明与来源
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